何伟华 亚洲股票亮点-台湾与韩国

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  • 2020-06-17
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何伟华 亚洲股票亮点-台湾与韩国

新兴市场股票继续因风险溢价缩小、资金流出逆转、由美国国债低收益率造就的套利环境和欧洲央行宽鬆政策对于欧洲债券收益率的影响中受益。欧洲议会的选举结果以及金融脆弱性降低,也大幅改善了投资信心。

我们看到近期的股市上涨主要发生在较弱的新兴经济体(尤其是指「脆弱五国」),这主要是受到政治风险降低和投资者追求高利润所致。然而,一些领先指标显示经济开始好转,可能会从基本面顺势再推高现有的涨势。由于销售增长以及毛利已经见底,市场预测每股盈利增长开始走稳。出口需求也已经在近几个月开始升温。

看好北亚地区股市

如果我们看到更为广泛的出口复苏或者货币紧缩周期逆转,或者现在可能是新兴股票市场的转捩点。鉴于新兴股票市场估值已经被调升,所以在没有这两个有利因素的情况下,我们不预期该地区的股市估值会广泛地进一步重估。即使如此,在亚洲(日本除外)中,我们看好北亚区股市,诸如台湾和韩国,因其受益于已开发市场周期性出口需求复苏,以及国内特殊因素。

在过去3个月裏,台湾股票市场利润预测已上调5%(远较亚洲遭下调1.6%为佳)。这是2014年迄今为止亚洲地区最好的表现,而且我们认为台湾的利润预测可能会进一步被调升。智能手机的供应链厂商应继续从新产品周期和低价智能手机强劲的销售中获益。此外,半导体行业应会继续从高产能利用率受益。我们认为,鉴于市场佔有率增加和即将到来的产品周期,领导台股的科技股(佔台股指数约58%)的动能应会继续推升股市上涨。我们预计,今年整体台股的市场利润增长预测,将从目前的16%进一步调升。

此外,支持我们看好台股的宏观经济因素,包括已开发市场的需求回温、国内消费复苏、强劲的经常帐盈余和充足的外汇储备。

台股6至8月间表现突出

在台湾,大多数公司每年只支付一次股息,通常是在6至8月间。鉴于台股有3%以上的股息率,以及股息发放前后预料会发生的股票升势,我们认为这都为市场提供了支持。我们注意到,在过去几年,儘管有时亚洲股市正遭到抛售,台股在这两个月期间也有强韧表现。

在此背景下,台股市盈率持续高于亚洲其他市场20%以上。虽然我们持续认为利润增长将推动台股在未来几个月的优异表现,但是我们不预计市盈率会显着上升。

韩国银行股具吸引力

相较于亚洲其他市场在过去1个月的上扬走势,韩国股市显得落后,主要是受到股市龙头股市场利润预测下调10%的影响。此外,银行业是韩国股市中的第二大行业,其2014年第二季利润应该受到与上季相比较少的回拨,和2014年度大型企业的信贷质素审查结果影响而走软。然而,排除这些非经常性因素,我们认为信贷质素会因本地房地产市场好转,和经济增长表现强劲而持续改善。韩国的银行也会因2014年企业贷款需求回暖,以及利润率进一步走稳而受益。在价格对帐面值方面,韩国的银行股在0.5至0.7倍的区间交易。因为它仍处于历史交易区间的低端,我们认为韩国的银行股是有吸引力的。

韩股估计偏低

从宏观的角度来看,我们认为韩国的市场利润增长预测会从目前的14%进一步下跌,这是受到本国货币强势的压力所影响。韩国5月份出口数据疲弱,较去年同期下降0.9%;然而,5月份的每天平均出口值较去年同期增长6%,显示整体疲软的数据是受到工作日减少而被扭曲。依年度来说,我们预计2014年全年出口增长达到6%至7%,显示出口商营收增长的压力不会太大。

MSCI韩国指数目前的市盈率为9.2倍,是亚洲(日本除外)区内第二低的市场。虽然科技业不是韩国经济主要的驱动因素,鉴于韩国对欧洲和美国庞大的出口量,该市场依然受益于已开发市场的复苏。我们持续看好韩国股市,但是因为市场利润预测已经颇高,目前我们认为上涨空间不大。

继续看淡中国房地产股票

中国是亚洲(日本除外)最大的市场,我们对其抱持平的观点,主要原因在于我们看到中国房地产行业持续疲软。70个主要城市的新房价在今年5月较上月下跌0.1%,这是自2012年5月以来的首次下跌。因此儘管它们的资产净值折让高于历史平均值,我们继续看淡中国房地产股票。在此背景下,我们看好的股票是受益于政府改革的企业、具有稳健利润增长的优质周期性股票,以及受益于外部需求复苏的出口商。

通称为「沪港通」的香港与上海股市之间的市场相互准入举措,预计将在2014年第四季开始实施。目前,一些中国公司同时有A股(在上海证券交易所上市)及H股(在香港证券交易所上市)。随着直通车的推行,投资者会在两个市场之间进行套利,所以我们认为部分公司的A股和H股差价在中长期应会缩小。这应会发展为一个有趣的股票投资主题。